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电力板块今年盈利总体趋稳
       2014年年初至今,电力板块微跌而同期沪深300指数下跌6%以上,电力板块表现强于大盘。今年电力板块投资的主要因素有哪些?如何精选电力板块的个股?2月18日,万联证券研究所行业公司部负责人、公用事业及环保行业研究员宋颖做客证券时报网财苑社区时表示,2014年电力行业盈利总体趋稳,投资机会来自估值低、结构机会、水电等三条主线。

  近年来,电力行业毛利率逐渐提高,行业盈利不断攀升,然而仍有超过五分之一的发电企业亏损,资产负债率较高,宋颖认为,主要原因是因为过去10年煤炭价格高涨,电力企业经营成本快速增加,但电价调整滞后,并未传导到下游,全部由电力企业自身承担,行业亏损面和亏损幅度一度很大。源于近两年煤炭价格持续下降,电力行业毛利率逐渐提高,行业盈利不断攀升,电力行业经营面一定程度上得以改善。但也关注到,源于过去煤炭的黄金十年,电力企业负债率高企,部分电力企业仍旧处于亏损状态,整体看行业经营尚未全面改观,仍有乍暖还寒的迹象。

  2013年,电力板块体现出来较好的防御性,且2014年初至今电力板块下跌0.37%,其中火电下跌2.87%,水电下跌1.31%,同期沪深300指数下跌6.2%,电力板块跑赢大盘,获得超额收益5.38%。究其原因,宋颖分析,这源于动力煤炭全年均价的持续下跌,电力行业盈利继续提升,全行业实现净利有望创出2000年以来的盈利高点。而从行业估值看,电力板块最新预测2013年、2014年市盈率8.94、8.49倍,远低于全部A股(剔除银行)预测2013年、2014年16.15、13.42倍;电力板块最新市净率1.33,同样低于全部A股(剔除银行)的市净率1.93。无论从绝对数值,还是行业比较、历史比较等相对数值看,电力板块目前估值都属于低位,有较高的安全边际。短期看,市场投资风格影响板块市场表现,近期市场投资偏重中小盘股,电力板块需静待估值修复的机会。展望2014年,动力煤供需仍旧宽松,煤炭价格经过两年的急跌低位震荡概率较大,电价改革是煤电联动政策叠加资源品价格市场化改革,水电价格或优先受益。而随着中国经济结构转型及改革进入深水区,国内生产总值(GDP)增长目标逐渐淡出政府考核,用电需求弹性不大,而环保成本加大、资金利率走势等外部因素对电力公司盈利施压,2014年电力行业盈利总体趋稳,未来看将更具公用事业特点。

  投资方面,宋颖强调,板块的投资机会来自三条主线。一是“稳”字当头,估值低+分红率高的双优公司,电力公司现金流充沛,目前估值底部股价较低以及新股配售政策,进一步提高了分红率的投资吸引力,重点公司包括:华能国际、国电电力;二是把握结构性机会,寻找所属区域用电需求旺盛、业绩持续增长的公司,新疆地区用电增速全国居前、内蒙受益北京因环保要求提升外购电增加,重点推荐天富热电、内蒙华电;三是受益水电价格改革的优质水电公司,重点公司包括国投电力、川投能源、长江电力。

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